BB视讯

事务：3月30日，BB视讯信息披露 2020年度汇报：汇报期内，公司实现交易收入106.86 亿元，同比增长 5.32%；实现归属于上市公股东的净利润4.76 亿元，同比增长26.64%；公司于 2019 年执行了股权激励，在今年度累计摊销股权激励用度 2,869 万元，若加回股权激励用度，公司2020 归母净利润为5.05 亿，同比增长34.23%；经营性现金流3.22 亿元，同比增长11%。

营收分业务来看：2020 年整年系统集成设备交易收入为60.81 亿元，同比增长28.52%；技术服务交易收入45.99 亿元，同比降落14.96%；其他业务收入5.99 亿元，同比降落2.15%。我们以为受疫情影响，软件和服务业务项目执行与验收受疫情影响而出现收入确认的后延。

公司盈利能力来看：用度率降落显著，净利率有提升。公司整年整体毛利率 17.09%，同比降落1.48pct；而整年整体净利率4.36%，同比提升0.6pct。重要原由于销售用度、治理用度降落与投资净收益的增长。我们以为公司基于整年研发用度同比增长 36.24%（累计 5.11 亿）前提下能实现净利率提升，彰显优良控费成效。

金融科技叠加行业数字化稳重推动，三大下游利用场景均有不俗阐发。

1）金融行业在手订单充足，将来营收确定性强。2020 年，公司金融科技板块签约53.67 亿元，同比大幅增长19.35%。金融行业交易收入实现42.44亿元，其中系统集成业求实现收入22.55 亿，同比增长30.79%，软件和服务业求实现收入19.89 亿元，毛利率26.93%，同比增长1.92pct。该细分板块从村落金融，中幼微企业金融及数字人民币利用等高景气宇场景动手，2020 年在手订单充足，整体已签未销31.33 亿元，同比大幅增长39.02%。我们以为公司布局高景气宇赛路，在手订单充足，将来有望持续放量，成为公司业务基石。

2）受益于XC，21 年政企场景将持续突破。政企行业实现收入35.25亿元，同比增长28.65%，毛利率14.57%。其中软件和服务业求实现收入8.63 亿元，毛利率25.42%。2020 年公司在党政信创软硬件领域均获得突破，中标北京、浙江、陕西、山西等16 个省市，中标项目71 个，总金额超10 亿元，援手多个省市地域实现信创环境适配和代替，并落地了千万级当局机关主题业务系统信创软件项目。我们以为2021 年是党政XC 大年，行业XC 也将从今年开启，政企场景有望在21 年成为公司最有弹性的主题业务。

3）运营商行业维持行业当先。运营商行业实现收入24.84 亿元，毛利率15.69%。其中软件和服务业求实现收入15.00 亿元，毛利率19.08%，同比增长0.46pct。作为国内当先的第三方优化和工程守护服务厂商之一，积极参加全国5G 建设，在基站开明后的机能验证和入网验证工作方面，掌管站点上万个，保险5G 网络成功部署。公司在2020 年网络优化集中采购中标持续维持第三方厂商份额第一。我们以为5G 建站部署将持续在区域下沉，运营商行业将持续为公司提供业务增量。

将来发展2 大主题：

1）把握XC。在金融信创领域，加大对各条产品线的投入和推广力度，推动自主创新的利用软件和基于云的数字基建业务迅快增长。深入与华为、龙芯、麒麟软件等信创厂商的同伴关系，抓住窗口机缘，积极推动金融信创基础设施建设。注沉大客户销售，启发更多国有大杏注股份造银行的项目机遇，持续加大研发投入，提升交付效能，不休扩充人才行列，为大规模扩张提供支持。

2）深入高景气宇行业部署。在场景金融领域，以金融科技的伎俩推动农业、税务场景业务模式走向成熟，携手合作同伴，阐扬自身所堆集的场景资源优势，拓展合作场景的深杜纂广度。打造区块链技术在供给链金融、数字钱包、预付卡、农业溯源等场景的创新利用，随着数字钱币的推广与利用部署，买通金融与实体经济的衔接，实现创新业务模式的落地。我们以为XC 及高景气宇行业赛路均有高确定性属性，公司在此两大赛路布局彰显其前瞻性，持续看好公司将来发展。

投资建议

维持 “买入”评级。